Schwierige Lage der EZB in der Liquiditätsfalle, langfristig positive Wirkung der Fiskalpakete - neue Erkenntnisse aus den USA
Im Wirtschaftsteil der Presse wird heute georakelt, was die Europäische Zentralbank am Donnerstag zur Stimulierung der Wirtschaft unternehmen wird. Wäre das die Frage in einer Prüfung im Grundstudium der Ökonomie wäre die richtige Antwort: Nicht die Zentralbank, sondern die Fiskalpolitik muss handeln. Denn die Wirtschaft ist in einer „Liquiditätsfalle“ – in einer Situation, in welcher zusätzliche geldpolitische Stimuli kaum eine Wirkung haben. Auf der anderen Seite ist die Fiskalpolitik noch wirkungsvoller, weil die expansiven Wirkungen nicht durch Zinserhöhungen gebremst werden.
In den USA gibt es eine aktuelle ökonomische Diskussion dazu: Die Rezession ist nicht nur ein Problem heute, sondern sie hat auch Auswirkungen auf das längerfristige Wachstumspotenzial der Volkswirtschaft. Deshalb kann sich ein Fiskalstimulus rechnen. Die Schuldenquote kann sinken. Die Ökonomen Ball, DeLong und Summers weisen u.a. auf folgende Wirkungszusammenhänge hin: a) die direkte Konjunkturstimulierung, b) die besseren Beschäftigungschancen der Bevölkerung, welche längerfristig zu höheren Einkommen führen, c) die Erhöhung des BIP, was zu einer tieferen Schuldenquote führt, d) die künftigen Ausgaben werden reduziert (weniger aufgeschobener Infrastrukturunterhalt, weniger Sozialhilfe usw.), e) höheres ökonomisches Potenzial aufgrund besserer öffentlicher Infrastruktur, f) tiefere Realzinssätze aufgrund von höheren Inflationserwartungen.
Der Ökonom Ball schätzt, dass die Finanzkrise auch in den Euro-Staaten zu einem teilweise massiv tieferen Produktionspotenzial geführt hat. Auch in diesen Staaten dürfte sich ein fiskalpolitisches Stimulierungspaket rechnen. Im Unterschied zu den USA ist die Frage der Finanzierung politisch jedoch schwieriger zu beantworten. Ökonomisch kann sich die Eurozone problemlos ein Stimulierungspaket leisten. Denn die Gesamtwirtschaft der Eurozone ist nicht verschuldet. Leider ist ein solches Paket politisch momentan kein Thema. Doch die verzweifelten Versuche der EZB in der gegenwärtigen Situation die Wirtschaft in Gang zu bringen, sind keine Lösung.
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